Образец для подражания, с которым сейчас сверяют любую новую токеномику, - Hyperliquid и его Assistance Fund. Механика предельно простая: 97% комиссий протокола ежедневно, автоматически, без голосований, направляются на выкуп HYPE на открытом рынке. К маю 2026 фонд потратил на выкуп свыше $1.3 млрд и держит порядка 28.5 млн токенов. В годовом выражении это около 7% капитализации: это в 4-5 раз агрессивнее, чем сжигание ETH через EIP-1559 или сжигание BNB.

У HYPE выделяются три момента, которые делают эту модель ориентиром:

• Выкупы финансируются реальными торговыми комиссиями, а не эмиссией токена или распродажей казначейства - это принципиально отличает модель от прошлых "байбэков ради заголовка о байбэках".
• Выкуп идёт ежедневно, а не по решению команды раз в квартал.
• В конце августа 2026 Hyperliquid запустил AQAv2 - механизм, который направляет ещё и доходность от резервов USDC в тот же Assistance Fund, добавив к торговым комиссиям второй источник “ликвидности”.

Именно эта конструкция, а не сам факт "мы тоже сжигаем токены", стала бенчмарком, с которым сравнивают всех остальных.

Помимо HYPE, по этому пути уже идут следующие проекты:

Uniswap. UNIfication, принятый в конце декабря 2025-го, впервые направил часть протокольных комиссий на выкуп и сжигание UNI. В 2026-м механизм последовательно расширяли - на восемь дополнительных L2-сетей в феврале, на пулы v4 в июле.

Chainlink. С августа 2025 года Chainlink Reserve конвертирует часть комиссий в LINK и складывает в отдельный кошелек - на сегодня это около 5,5 млн LINK. Это хороший пример добросовестно устроенного, но пока небольшого механизма: годовой объем выкупа составляет лишь около 1,2% капитализации.

AAVE. С 27 июня 2026 действует Aavenomics 3.0 - 100% доходов протокола и стейблкоина GHO теперь автоматически направляются на выкуп AAVE, около 292 токенов в день из примерно $400 млн годовой выручки. Ключевое отличие от предыдущей версии: раньше выкуп утверждался командой транш за траншем, теперь это неотключаемый, "зашитый" в протокол процесс. По сути, ровно то, за счёт чего HYPE и заслужил репутацию образца.

Ethena. 27 августа 2026 года фонд Ethena предложил направлять 95% чистой выручки на выкуп ENA после того, как предложение циркулирующего USDe достигнет $7.5 млрд, и одновременно выкупил заблокированные токены у части ранних инвесторов, которые распродавали позиции последние девять месяцев, ускорив разлок оставшихся траншей.

К этому списку постепенно добавляются и другие: Sky (бывший MakerDAO) выстраивает похожую модель вокруг sUSDS, а из более нишевых - Venice со своим VVV привязывает выкуп к оплате AI-инференса.

Почему именно сейчас команды проектов стали смотреть в сторону изменения токеномики? Я выделяю три ключевые фактора:

• Модель эмиссионной доходности исчерпала себя. Годами протоколы платили за ликвидность и активность собственным токеном - классические "vampire attacks" и APY на эмиссии. Схема работает, пока есть новые покупатели, готовые поглощать инфляцию. Как только приток замедляется, всё разваливается. В итоге рынок постепенно перешёл к логике "реальной доходности": выплаты должны идти из фактической выручки протокола, а не из “печатного станка” токена.
• Институциональный капитал и ETF-заявки требуют денежного потока. Когда актив пытаются упаковать в регулируемый продукт (как например Bitwise с заявкой на спотовый UNI ETF), токену выгоднее выглядеть как актив с денежным потоком, а не просто как право голоса в DAO - это сильно облегчает питч для традиционных управляющих.
• Конкурентное давление после успеха HYPE. Как только рынок увидел, что жёстко устроенный байбэк реально переоценивает актив, аналитики и держатели начали требовать того же от остальных, и команды и DAO оказались под прямым давлением инвесторов и governance-кворумов повторить схему, чтобы не проигрывать в сравнении.

Важно отметить, что не всякий “fee switch” работает одинаково, и это стоит держать в голове, читая будущие анонсы. Кейс LINK показывает, что механически правильно устроенный выкуп ничего не дает, если его масштаб слишком мал относительно капитализации. Так что смотреть стоит не на факт объявления, а на три вещи: реальный ли источник денег, работает ли механизм автоматически или зависит от решений команды, и достаточен ли масштаб выкупа относительно капитализации и оставшейся эмиссии.

Общий вектор, впрочем, вряд ли развернется: рынок всё увереннее оценивает токены DeFi-протоколов через призму, близкую к P/E-мультипликаторам традиционных активов, а не через TVL и нарратив. Протоколы, которые не смогут предложить держателям токена долю в собственной выручке, рискуют проигрывать сравнение тем, кто уже это сделал.