• Падение цен на облигации США и ЕС сдерживают аппетит к риску. Доходность гособлигаций по обе стороны Атлантики держится на многолетних максимумах и не спешит снижаться.
• Крипторынок стабилизируется после августовского “ралли”. Биткоин не смог закрепиться выше $80 000, при этом серия притоков в BTC-ETF продолжается.

Новостной фон

Доходность гособлигаций по обе стороны Атлантики держится на многолетних максимумах и не спешит снижаться. Доходность 30-летних казначейских облигаций США в августе несколько раз обновляла рекорд, поднявшись до 5,311% - максимума почти за два десятилетия, с июня 2007 года. В Европе картина зеркальная: доходность 10-летних бумаг Германии в понедельник подскочила до 3,30% (максимум с мая 2011 года), 10-летних французских - до 4.15% (максимум с сентября 2008 года); а спред Италия-Германия расширился до 84.3 б.п. Толчком послужило одновременное давление растущей нефти на фоне обострения вокруг Ирана и ястребиных сигналов главы ФРС Кевина Уорша с трибуны Джексон-Хоула.

В выходные противостояние между США и Ираном впервые за месяц перешло в прямой обмен ударами: американские военные атаковали пусковые установки на иранском острове Ларак у Ормузского пролива, а Иран в ответ выпустил баллистические ракеты по базам США в Иордании и ОАЭ. Транзит через Ормузский пролив сократился до пяти судов в сутки. Нефть отреагировала предсказуемо: декабрьские фьючерсы на Brent подорожали на 2,34%, а октябрьские WTI - на 2,64% до $85,64, что, вкупе с ростом доходности облигаций, снизило аппетит к риску.

Джексон-Хоул на прошлой неделе был особенным: Уорш выступил там впервые в статусе председателя ФРС, и тон оказался жёстче содержания, хоть и без конкретики по срокам. Он заявил, что “преобладающий фокус ФРС сейчас должен быть на ценах”, по сути расставив приоритеты двойного мандата в пользу инфляции. Ключевым для рынка стал тезис о том, что широкие финансовые условия “сложно назвать ограничительными, а кредитные рынки почти не показывают признаков сдерживания политикой”, а рынок труда “соответствует полной занятости” - то есть, по мнению председателя, аргументов в пользу паузы у ФРС не осталось. Цель по инфляции в 2% Уорш назвал “твёрдой и фиксированной”, отвергнув идею, что давление само сойдет на нет по мере затухания шока вокруг Ормузского пролива.

Фундаментальная ситуация

После резкого августовского ралли рынок криптовалют закономерно замер на достигнутых уровнях. Пятничное выступление Уорша в Джексон-Хоуле быстро охладило аппетит к риску: биткоин не смог закрепиться выше уровня $80 000, а девятидневная серия притоков в биткоин-ETF на этом фоне прервалась.

На этом фоне заметно выделяются истории с понятным фундаментальным драйвером, которые продолжают расти против рынка. UNI за неделю прибавил около 34%, вернувшись к $4,4, — токен по-прежнему торгует по логике не нарратива, а денежного потока: комиссии протокола и механизм UNIfication методично выкупают и сжигают предложение. HYPE в том же альткоин-ралли обошёл XRP, Zcash и Chainlink, прибавив более 30%: в конце августа Hyperliquid запустил новое обновление токеномики, направив на байбэк HYPE дополнительную выручку от комиссий в сети.

Приток капитала в крипто-ETF в целом сохраняется: август стал лучшим месяцем 2026 года по этому показателю - чистый приток в биткоин-фонды превысил $3 млрд, а активы категории вплотную подошли к отметке $100 млрд ($97,59 млрд). За устойчивостью притоков стоит сразу несколько причин: расширение доступа к продуктам через консультантов и пенсионные платформы в США, продуктовая эволюция (заявка Fidelity на стейкинг в спотовом ETF-фонде и байбэк-ориентированный спотовый HYPE-ETF от Bitwise), а также сохраняющийся макросюжет, который влияет на золото - сомнения в устойчивости американских финансов на фоне госдолга выше $40 трлн и вынужденных выкупов длинных облигаций Минфином перенаправляют часть капитала в активы, воспринимаемые как определенная страховка от обесценения фиатных средств.

Ончейн-анализ

ETF Притоки в крипто-ETF устойчивы, не смотря на отсутствие роста цен на криптоактивы за последние дни и стабилизации BTC ниже $80 000.

Майнеры Резервы криптовалюты на адресах майнеров остаются без существенных изменений и роста объемов продаж со стороны данной категории игроков не наблюдается, что убирает данный фактор давления на цены.

Флоу на криптобиржах Резервы BTC на биржах остаются на средних уровня с начала лета, однако по итогу прошлой недели оттоки BTC с бирж усилились. При этом, тенденция к оттоку альтктоинов за последние дни сменилась на стабилизацию, что говорит о том, что некоторые участники рынка воспользовались ростом цен и заводят активы на биржи для фиксации прибыли.

Когорты адресов Существенных изменений в позиционировании краткосрочных и долгосрочных держателей BTC не произошло. Наблюдается рост количества и объемов “китовых” кошельков в крупно капитализированных альткоинах, таких как UNI, LINK, AAVE и HYPE.

Объемы, открытый интерес и фандинг Рост объемов торгов вкупе с ростом открытого интереса пока не позволяют ценам на ведущие криптовалюты продолжить рост, начатый в августе. При этом, заметно возвращение на рынок большого количества “спотовых” трейдеров относительно торгующих деривативами, что указывают на “здоровую” природу текущего момента в рынке.

Техническая картина

Капитализация рынка криптовалют стабилизируется на текущих уровнях и без существенных триггеров к росту, в ближайшее время можно ожидать отката по крипторынку в район 2.34 трлн по капитализации (что по уровням примерно равно $70 000 за один BTC).

Данное потенциальное снижение стоит рассмотреть для увеличения объема длинных позиций в наиболее капитализированных активов в ожидании долгосрочного роста капитализации.