Важное

• Вознаграждения за стейблкоины. OCC отказалось от предложенных ограничений на некоторые схемы выплат через криптобиржи и сторонние сервисы. Каждый случай будут рассматривать индивидуально.
• Резервы эмитентов. Смягчены ограничения на управление резервными активами. При этом стейблкоины по-прежнему должны быть обеспечены в соотношении 1:1.
• Контроль и лицензирование. Установлены требования к эмитентам, управлению рисками, хранению активов и погашению стейблкоинов.

Новые правила вступят в силу 18 января 2027 года. ФРС, FDIC и Минфин США продолжают разработку собственных требований.

Solana закрепляется как хаб токенизированных акций. На xStocks, которые тоже работают на Solana, приходится около 25% стоимости всего сектора, а совокупный объём транзакций с запуска в середине 2025 года превысил $25 млрд.

Кто в выигрыше: объемы в SOL вырастут, в плюсе также и Jupiter.

Новый стандарт предназначен для регулируемых стейблкоинов, фондов и облигаций, эмитентам которых требуется проверка личности, санкционный контроль и соблюдение других правил перевода средств, встроенных в сам актив.

Как это повлияет на ADA - описал в Инвестиционной идее.

Предлагаемые аспекты регулирования CFTC (Regulation CTX и Regulation CAM)

• Правовая форма и основание. Это предварительное уведомление о нормотворчестве (ANPRM), а не финальные правила. Оно опирается на полномочия CFTC по розничным товарным сделкам по ст. 2(c)(2)(D) CEA.
• Сфера применения. Регулируются биржи, которые дают розничным клиентам торговать криптоактивами с маржой, плечом или финансированием; такая сделка обозначается как CTX. Обычный спот остаётся под надзором штатов, а CFTC сохраняет над ним только антифрод- и антиманипуляционные полномочия.
• Добровольность федерального режима. Федеральная регистрация задумана как опция по аналогии с выбором между федеральным и штатным банковским чартером. Обязать всех регистрироваться может только Конгресс.
• Единый федеральный режим вместо лицензий штатов. Биржи, которые перейдут в новый режим, будут соблюдать единые федеральные правила вместо разных требований в каждом штате.
• investing
• Новая категория площадок — CAM. Уже зарегистрированные DCM смогут предлагать CTX по адаптированным правилам. Новые игроки выбирают между обычным DCM и новым подвидом DCM — crypto asset market (CAM), предназначенным только для CTX. Деривативы остаются в стандартном режиме DCM.
• Адаптированные core principles. На CAM распространяются статутные принципы DCM с правилами под специфику крипты: листинг и надзор за рынком, финансовая целостность и средства клиентов, конфликты интересов, system safeguards.
• Стандарты листинга. Биржа должна показать, что актив не подвержен лёгкой манипуляции. При оценке учитываются распределение и концентрация токенов, локапы и вестинг, программная эмиссия и байбэки.
• Proof-of-reserves. Требование вводится для бирж, которые хранят клиентские активы на омнибусных счетах.
• Обязательное посредничество FCM. CTX проходят через futures commission merchant, который подчиняется требованиям CEA по раскрытию информации, капиталу и сегрегации клиентского имущества.
• AML/KYC. Через FCM клиентская активность на CAM подпадает под Bank Secrecy Act: AML, идентификация клиентов, сообщения о подозрительных операциях.
• Исключение «actual delivery». Предлагается закрепить, что поставка криптоактива на внешний некастодиальный кошелёк пользователя в течение 28 дней в целом выводит сделку из-под требования о биржевой торговле.
• Разработчики ПО (за рамками текущего пакета). CFTC прорабатывает подход, при котором разработчики, не принимающие ордера, не контролирующие исполнение и не хранящие активы клиентов, не должны регистрироваться как introducing broker.

Чего правила не делают: они не обязывают переводить торговлю криптой на площадки, зарегистрированные в CFTC, поскольку для этого нужен закон. Пробел в регулировании спот-рынка сохраняется.

• SEC: обратный выкуп токенов в функционирующих протоколах не является "управленческими усилиями"*
• SEC: токены ликвидного стейкинга являются цифровыми товарами (digital commodities), а не ценными бумагами
• SEC: техническая поддержка, улучшения и гранты на развитие системы не считаются существенными управленческими усилиями
• SEC: техническая поддержка, улучшения и гранты на развитие системы не считаются существенными управленческими усилиями*
• SEC: продвижение utility токена без обещаний прибыли, как правило, не образует инвестиционного контракта

*элемент теста Хауи: ценной бумагой актив признаётся, если ожидание прибыли основано на существенных усилиях третьих лиц.